3、企业价值与资本结构无显著相关关系。
　　Rajan，zingales(1995)的研究发现德国盈利性的估计系数是正的，但在统计意义上不显著，法国和意大利的估计系数在统计上也不显著。Bhole，Mahakud(20O4)以营业收入总资产为解释变量，回归结果得出盈利能力与公司负债水平负相关，但并不是在1966—2000所有期间统计学上都不显著。Nguyen，Ramachandran(2006)以税前利润为解释变量，回归分析结果也得出相同的结论

　　三、资本结构对企业价值的影响研究

　　1、资本结构与企业价值正相关
　　Masulis，RonaldW．(1980)发表在《财务经济学》上的文章Ⅸ资本结构变动对证券价格影响》指出，普通股价格的变动与财务杠杆水平的变动呈正相关关系。Laxmi，Chand，Bhandari(1988)发表在Ⅸ债务／权益比与普通股期望收益：经验数据一文中得到债务／权益比与普通股期望收益成正相关关系。Maaulia(983)对权衡理论的实证研究表明：(1)普通股票价格的变动与企业财务杠杆的变动呈正相关关系；(2)企业绩效与其负债水平呈正相关关系；(3)能够对公司绩效产生影响的负债水平的变动范围介于0．23与0．45之间。K．Shah(1994)在《资本结构变化的信息传递性质》一文中观察到当财务杠杆增加时，在资本结构变化宣布的当天，股票价格会大幅度上升；相反，当财务杠杆减小时，资本结构变动的信息一宣布，股票价格会大幅度下降。也即股票价格随公司财务杠杆的增加而上升，随公司财务杠杆的减少而下降。Frank和Goyal(2003)认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此他们运用多重插补的方法来校正这个偏差。他们使用了美国的非金融企业从1950—2000年包括近20万个观测变量的庞大数据库，其研究结果显示：绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。

　　2、资本结构与企业价值负相关
　　Friend和Lang(1998)，Titman；和Wessels(1998)，Rajan和Zingales(1995)等研究发现，获利性与杠杆负相关。

　　3、资本结构与企业价值相关，但并非纯粹正相关或负相关
　　McConnell和servaes(1990)通过对1976年1173个样本公司和1986年1093个样本公司托宾Q值与股权结构关系的实证分析，得出一个具有显著性的结论，即托宾Q值与公司内部股东所拥有的股权之间存在曲线关系。内部控股股东股权比例小于40％时，托宾Q值随控股比例的增大而提高；当控股比例达到40％-50％时，公司托宾Q值开始下降。Myeong—Hyeon Cho(1998)利用《幸福》杂志500家制造业公司1991年的数据建立计量经济学模型，采用普通最小平方回归的方法，得出了股权结构影响公司的投资，进而影响公司价值的经验结论。他认为，在内部股东拥有股权0％-7％，7％-38％以及38％-100％三个不同区间上，公司价值分别随内部股东拥有股权比例的增加而增加、增加而减少、增加而增加。Fuerst和Kang(2000)以1992—1993年美国的947家公司作为研究样本进行了研究的结论表明：首席执行官、内部人、外部董事持股比例对公司业绩、公司市场价值具有正向作用，外部股东持股比例对公司经营业绩具有负向作用，对于具有控制性股东的公司，持股比例对市场价值具有负向作用。Simerly和Li(2000)提出，在高动态环境下，资本结构与公司绩效负相关。在相对稳定的环境下，资本结构与公司绩效正相关。

　　四、小结

　　由以上分析我们可以看出，国外实证研究结果得出的结论大相径庭，这也与资本结构理论方面的分歧一致。对于这一差异，一般学者认为国外研究文献可能是由于所基于的理论基础不同，因而得出的研究结论也不同，本文也同意这种观点，纵观大量国外研究文献，有的基于权衡理论，得出资本结构与企业价值正相关，有的基于优序融资理论，得出资本结构与企业价值负相关。
　　国外的研究成果对于优化我国企业资本结构具有指导意义，但是我国经济环境与国外不同，我们不能照搬国外研究结论，还应该对我国企业资本市场与企业价值关系做独立研究，探讨我国特殊资本市场环境下资本结构对企业价值的影响规律，进而指导我国企业资本结构优化。