【摘要】行为金融学就是将心理学尤其是行为科学的理论融入到金融学之中。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。文章从行为金融的情绪管理，投资策略和实证检验几个方面，剖析了在残酷的股市投资中，如何利用参与者的心理行为偏差来制定适合自己的投资策略，希望能帮助投资者对照，发现和避免自己的一些心理弱点导致的错误决策，从而提高其投资效率。

　　【关键词】行为金融 有限理性 处置效应 实证检验

　　一、行为金融之情绪管理

　　情绪源于心理因素，成熟的有效率的投资者无一不是情绪管理的佼佼者。有针对性地挑战人性的弱点是投资者必须经过的一道关卡。内心恐惧才是真正的危机，情绪会影响判断。而凯恩斯的资本边际效益递减规律告诉我们，随着我们投资年限的增加，我们的资金量越大，会变得越谨慎。

　　行为金融学理论告诉我们，在投资中经常面临处置效应，当投资者处于盈利状态时是风险回避者，而处于亏损状态时却又是风险偏好者。这种“出盈保亏”效应更容易使我们面临“越陷越深”的局面，在实践中，有针对性地设立止损点，让盈利充分增长便能克服这种处置效应。

　　行为金融学的有限控制力假定告诉我们，即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人又是也未必能实践理性行为。在股市中，表现为我们要为非理性行为留有余地，即只能用不急用的闲散资金作为投资本金，否则由于结婚或其他用钱因素的影响，使得我们无法坚持投资理性，从而导致情绪失控。

　　投资者的心理偏差在市场中表现为过度自信，反应过度，反应不足，后悔厌恶，锚定效应等。在盈利时，我们通常高估自己的能力，尤其是面临不确定性的时候更是如此。而即便是专业人士也有对新信息反应不足的状况，“后悔厌恶”心理常常带来一些非理性行为。针对这种心理偏差，我们可以采取反向思维，买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利。

　　二、行为金融之投资策略

　　股市中有效的投资思路是见仁见智，适合自己的就是好的。根据有效市场理论，国内的资本市场目前是弱式有效，那么排除内幕信息，基本面分析应该有效。市场是复杂多变的，单靠一种投资思路往往会陷入投资困境。投资分析中，既要有基本面的分析，又要结合心理面，技术面和政策面等多面的分析。总结出适合自己的投资策略尤为重要。

　　顺势而为，把握时机，以大势预测为先是可靠性较强的投资原则。所谓势，即外在大环境。目前中国宏观经济面临欧债和美国主权债务危机的双重影响，实体经济下行导致投资者对未来经济的悲观预期，从行为金融学的角度分析，一旦这种悲观预期形成“羊群效应”，中国经济将面临重创。因此，政府引导经济转型势在必行。所谓政府引导，其实就是引导民众对未来经济的预期，从根本上说就是引导民众对经济软着陆的预期。作为理性的投资者，利用行为金融学的系统理论，针对“势”和“时”制定相应的投资策略方为上策。从成长型投资策略的角度看，在十二五的转型之年中，追逐成长型的中小市值股票可能更能获取超额收益。阶段性地集中投资具有成长性的股票，在新兴产业中寻找新能源，新材料，电子信息方面具有投资价值的可控性强的个股，分批建仓，提前潜伏。

　　三、实证金融之效益检验

　　实证金融其实是行为金融的细化、分析和检验。它解决的是事实上是什么的问题，通过事实，数据用计量经济学方法来研究，解释实证。在股市中表现为利用海量投资记录数据构筑数学模型，寻找客观的有用的规律。

　　在实际的投资中，我们可以利用一些实证研究的结论。比如，大盘指数可预测性强，而个股预测性差，所以我们首先要分析大盘走势，做到先大盘后个股，尽量降低大势的风险。小市值的股票有效性更强，所以对于小资金而言，可能选取中小盘股票投资价值要更大一些。

　　此外，实证金融学告诉我们，根据横截面分析，不同β值的股票与大盘的相关度不一样(β能解释所有资产的定价模型);在横截面上可以解释高市净率的股票收益要高些;股市是实体经济的晴雨表，当经济处于复苏周期时，我们应选择那些能源，钢铁，资源等周期性行业的个股;对选定的个股而言，根据时间序列分析，要精选买入时机(在该时间内买入表现会更好)。

　　长期的股市征战生涯中，我自己其实也在对自己进行着实证检验，以下是我的几点总结：

　　(一)情绪管理优先

　　股市中平和心态的投资者更容易获利，精心选定目标品种后，先要耐心跟踪观察，记录其日、周、月的波动数据，对基本面和消息面的情况了然于胸之后，买入后对波动你就会很镇定，不容易被波动所干扰。实现盈利目标后要勇于锁定利润，与其他投资者共赢，长期坚持这种思路会增强自信心。

　　(二)集中优势兵力，波段复利取胜

　　在情绪管理的基础上，在赢利概率较高时下大赌注，集中投资，波段锁定利润后，务必耐心等待个股的波段买入机会，积少成多，其原理来自于赚取5个2%比1个10%要更容易，风险更低，利润更丰厚。

　　(三)心理面、技术面、基本面、政策面结合分析，从公开资料中寻找潜在的有利信息

　　在自选股票池中筛选有交集的股票。比如，新兴产业、中小盘，价格较低，成长型个股，业绩预增等有多重上涨预期的”题材”，这样就更容易受到各路资金的狙击。

　　参考文献

　　[1] 饶育蕾.行为金融学[M].上海：上海财经大学出版社.

　　[2] 张亮.实证金融[J].西南财经大学证券与期货学院.

　　[3] 李南成.计量经济学[M].成都：西南财经大学出版社.