直接利用前面的解，甲乙双方讨价还价的均衡结果是，达成的均衡交易价格是P—V十(1一x)E(D)，信捷职称论文写作发表网，这里x一(1—：)／(1一：)。此时，甲方的期望得益为xE(D)。通过比较，可以看出信息的不完全性直接影响着博弈结果和双方的得益状况。

　　二、企业并购风险因素的分析与讨论

　　在不完全信息动态博弈模型中，一般来说，甲方所得的期望得益也一定大于零，但它的实际得益却可能小于零。如当D1一一500，D2—1500时，t—I／4，8l一一1／2时，因为甲方并购所得的期望得益为2000／3，所1以甲方会进行并购，双方讨价还价后以价格P—V+÷01nnnE(D)一V+成交。但在一次并购活动中，实际上0出现的并购溢价要么是一500，要么是1500，即使一500出现的概率较小。当一次并购交易中一500出现时，买方的这次并购交易也就失败了。这里不确定性因素D使企业可能要遭受并购失败的风险。

　　我们将进一步质疑博弈模型中的一些重要假设，探讨其对现实经济中并购双方以及并购成败的影响。

　　(一)乙方的净价值(记为V)为共同知识

　　通常情况下，在成熟的市场经济中，对一个公司的资产状况进行正确的评估是有可能的。因此，将目标公司的资产状况V视作“共同知识”是具有一定的合理性与现实性的。

　　但现实经济往往更加复杂，许多因素都直接或间接地影响并购企业对目标企业进行准确的资产评估，而这些不确定因素极大地增大了企业的并购风险。首先，一个公司的资产价值，不要说别的企业，就是公司内部的许多人恐怕也是莫衷一是。考虑到信息不对称和目标企业为了自身利益可能会欺骗并购方，加上我国证券市场不够成熟、规范并购活动的法律体系不够完善等客观现实，对我国企业准确进行资产评估的难度无疑更大了。其次，并购企业要准确把握目标企业的资产状况离不开权威机构的专业评估。而在我国，资产评估机构的诚信问题无疑更加突出。再次，鉴于现实中的主体通常是有限理性的，目标公司的资产状况更难于准确评估。最后，并购企业对目标企业的估价V与目标企业对自己的估价V未必一致。因为二者对目标企业的信息掌握的程度不同，所以常常导致V≠V。如果V>V，目标企业当然占了便宜，但并购企业却可能会蒙受损失；如果V<V，则交易有时很难达成，双方都无法获取交易的好处。

　　由此可见，在我国现实的并购实践中，目标企业的资产状况可能不再是并购双方的共同知识，此时企业并购无疑面临更大的风险。

　　(二)只有一家并购企业和一家目标企业，双方具有完全信息

　　企业并购是在资本市场上对企业进行买卖的市场行为。与普通商品的买卖一样，企业并购中也会存在同业竞争的情形。只有一家并购企业和一家目标企业的假设通常并不现实。我们假设有两家并购企业甲和乙，有一家目标企业丙，在完全信息的情况下，三方对丙的净资产价值V为共同知识。进一步假设甲的整合能力较弱，对资产增殖的预期为D，乙的整合能力较高，对资产增殖的预期为D，不妨没O<D<D。D、D亦为共同知识。甲、乙“分别”与丙就收购价格进行谈判。如果甲、乙双方同时出现，且双方具有完全信息和完全理性，则可以预测甲方会主动放弃并购。这里似乎没有并购风险。但是，如果最初只有甲准备并购企业丙并进行相关的谈判准备，一段时间后，企业乙加入竞争并购，那么即使其他情况相同，企业甲也无法避免准备并购的前期投入的损失。当考虑到前期的投入是沉没成本时，企业乙未必只需报价P一V十D就能够获胜，甲、乙将可能骑虎难下。可见，即使具有完全信息，由于多个企业先后参与并购活动，也会增大企业并购风险。

　　另外，双方也可能不具有完全信息，如D、D变为私人信息。即使双方是理性的，可以预测甲方和乙方谁也不会主动退出。同时，在存在多个并购企业的情况下，目标企业具有“耐心优势”，并购企业更加相对不利。这是现实中目标企业往往与几个企业同时进行并购谈判的一个原因。通常，并购谈判拖延的时间越长，不确定性因素越多，并购的风险越大。