论文摘要：分析了企业并购中产生的财务协同效应和容易引发的财务风险，提出了增强财务协同效应．减少财务风险的对策。

　　论文关键词：企业并购 财务效应 财务风险

　　一、企业并购产生的财务协同效应

　　(一)企业并购可以产生避税效应
　　由于各国对不同类型的资产所征收的税率不同．股息收入、利息收入、营业收益与资本收益间的税率差别较大．因此在并购中采取恰当的财务处理方法可以达到合理避税的效果。例如。具有大量自由现金流的企业。如果支付股利会给股东增加个人所得税．或者回购股票则易改变股票行市并对企业和股东都将产生一定的纳税收益．而收购其他企业的股票．利用盈余抵补亏损．可以规避支付股利带来的即期个人所得税，大幅度减少或延迟所得税额。同时．并购方如不是用现金购买并购目标的股票．而是按一定的股权比例转换．则可实现资产的流动和转移．并使资产所有者实现追加投资和资产多样化的目的：或者并购方通过发行可转换债券以换取并购目标企业的股票并在一段时间后再转换成股票．资本收益的延期偿付可使企业少付资本收益税。此外．如果并购方负债率很低．则并购后企业综合负债率提高．在不大幅提升财务风险的同时。可带来巨额的利息抵税效果

　　(二)企业并购可以减少市场交易成本
　　科斯在《企业的性质》一书中指出，“市场的运行是有成本的，企业面对的是有限理性、机会主义动机、不确定性和信息不完全的世界。企业存在的理由是使用价格机制需要支付成本，通过形成一个组织，并允许某个权威(企业家)来支配资源。就能节约某些市场运行成本”。企业通过并购可降低市场交易成本这体现在以下三个方面：一是企业借助并购得以扩大规模．可以获得企业所需要的产权及资产．实行一体化经营，提高了专业化程度。使各种生产要素得到充分利用，形成单位产品的成本优势和价格优势．增强产业内的排他性．实现规模效益：二是企业在交易中必然会发生选择交易伙伴、选择交易方式和监督交易进行的一些费用．从而发生大量的交易成本．而企业并购后——无论是对上游企业还是对下游企业的并购．运用企业内部的行政力量来重新配置资源，相关经营活动的协调更容易。都可以减少交易环节．以节约生产要素的购置和产品销售的费用：三是企业进入新的产业或新的市场，往往需要较多的投入，而通过并购利用其已有的网络系统进行优化组合．可以充分利用被兼并企业的关系网络资源如社会关系、人力、物质等，扩大市场占有率．提升竞争优势，从而减少进入新领域或新市场的风险成本。

　　(三)企业并购可以产生财务预期效应
　　财务预期效应是指由于并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。在市场经济条件下．企业进行一切活动的终极目标是追求企业价值的最大化——很大程度上取决于股票价格的高低。虽然股票价格受诸多因素的影响，但主要取决于投资者对企业未来现金流量的预期现金流量只能依据企业过去的表现如销售额、税后利润、股息及股息分配方式等进行判断股价在短时期内一般不会有很大变动，只有在企业的市盈率或盈利增长率有很大提高时，价格收益比才会有所提高。由于并购时市场对企业股票评价发生改变而影响股价。成为股票投机的基础市场对企业评价提高就会引发双方股价上涨企业可以通过并购具有较低价格收益比但是有较高每股收益的企业．提高企业每股收益，让股价保持上升的势头。在美国的并购热潮中．预期效应的作用使企业并购往往伴随着投机和剧烈的股价波动。由于并购方规模往往较大。证券流动性较高．企业的市盈率通常被用作并购目标企业的市盈率当并购目标企业的市盈率低于并购方的市盈率时．说明由于种种原因对企业评价偏低。一个企业可以通过不断兼并有较低市盈率但有较高每股收益的企业．从而引起市盈率的上升．造成企业的股票价格上涨．可以产生财务预期效应。