2.财务杠杆
    按照财务危机假说、风险转移假设和风险估计假说，高财务杠杆公司的财务风险很大，且存在较大的资产替代风险，潜在的债权人认识到这一点，这时如果发行普通债券，发行人将面临较高的债务代理成本。而高杠杆公司收益波动和破产概率非常大，通过股票融资也较难以实现。由于可转债对风险相对不敏感，此时公司的最优融资决策是发行可转债。但是，高财务标杆公司发行的可转债具有较小的纯债券价值，为了保证持有人的利益，发行人应该设计较高的转换比率，以提高可转债中认股期权部分的价值，从而降低外部融资的代理成本和逆向选择成本。另外，较高的转股比率对应较低的转股价格，有利于转股的实现，从而也有利于发行人降低财务风险。这里以总资产负债率(LEV)代表公司的财务杠杆水平，并假定总资产负债率与转换股权比例正相关，与赎回保护期负相关。
    3.公司规模
    正如第3章中的分析，相对于小规模公司，大公司面临的财务风险和资产替代的风险较低，风险估计也相对容易。根据财务危机假说、风险转移假说和风险估计假说，这类公司发行的可转债具有较高的纯债券价值，发行人可以设计较高的转股价格和较低的转股比率，使可转债具有较强的债性，以利于发挥债务融资的治理效应;相反，规模较小的公司，则应设计较低的转股价格和较高的转股比率，以保护持有人的利益，减少外部融资的代理成本和选择成本，并避免财务危机的发生。这里以总资产的自然对数值(LNSIZE)代表公司规模，并假定资产规模与转换股权比例负相关
    4.资产结构
    正如第3章中的分析，有形资产比重较大的公司面临的财务风险和资产替代风险较小，风险估计相对容易。参照资产规模对转股条款设计的影响机理，假定有形资产比例与转换股权比例负相关，并以实物资产比例(TANG)作为有形资产结构的代理变量。
    5.获取稳定经营现金流
    正如第3章中的分析，公司获取经营现金流的能力越强，公司面临的财务风险就越低。根据财务危机假说，这类公司发行的可转债具有较高的纯债券价值，发行人可以设计较高的转股价格和较低的转股比率，使可转债具有较强的债性，以利于发挥债务融资的治理效应;相反，则应设计较低的转股价格和较高的转股比率，促进投资者转股，避免财务危机的发生。这里以总资产现金回收率(RCOA)、总资产现金回收率标准差(STDRCOA)和每股经营现金流量(AVECPS)作为代理变量，并假设总资产现金回收率和每股经营现金流量与转换股权比例负相关，总资产现金回收率标准差与转换股权比例正相关。
    6.公司成长性
    正如第3章中的分析，高成长性公司一般具有较大的财务风险和资产替代风险，风险估计也较为困难。因此，高成长性公司发行的可转债具有较小的纯债券价值，为了保证持有人的利益，发行人应该设计较高的转换比率，以提高可转债中认股期权部分的价值，减少外部融资的代理成本和选择成本，并避免财务危机的发生.这里以主营业务增长率  ( GROWTH )、市值账面价值比(MB)代表公司的成长性，并假定主营业务增长率和市值账面价值比与转换股权比例正相关。
    7.现金盈余程度
    如果公司的现金较为充裕，发行人应设计较高的转股价格和较低的转换比率，保持可转债具有较高的债性，以减少管理者的机会主义行为。这里以企业自由现金流((FCF)和资金松驰度(SLACK)代表公司现金盈余度，并假设企业自由现金流、资金松驰度与转换股权比例负相关。
    8.公司收益波动性
    正如第3章中的分析，收益波动较大的公司一般具有较大的财务风险和资产替代风险，风险估计也较为困难。因此，收益波动较大的公司所发行的可转债具有较小的纯债券价值，为了保证持有人的利益，发行人应该设计较低的转股价格和较高的转换比率，以提高可转债中认股期权部分的价值，减少外部融资的代理成本和选择成本，并避免财务危机的发生。
这里以总资产报酬率标准差(STDROA )、息税折旧摊销前报酬率(STDEBITDA)标准差和发行一年标的股票日收益率标准差(STDRETURN)代表公司收益的波动性，并假设总资产报酬率标准差、息税折旧摊销前报酬率、股票日收益率标准差与转换股权比例正相关。
    9.公司年龄
    正如第3章中的分析，由于年龄较短(表示信用记录较短)公司的风险较难以估计，因此，这类公司发行的可转债具有较小的纯债券价值，为了保证持有人的利益，发行人应该设计较低的转股价格和较高的转换比率，以提高可转债中认股期权部分的价值，减少外部融资的代理成本和选择成本。这里以截止可转债发行公告日公司上市年限代表公司年龄  (AGE)，并假定公司年龄与转换股权比例负相关。
    10.管理者信号
    根据后门权益融资假说，为了降低资本结构中风险债务的比重，当管理者对公司未来的发展前景充满信心时，公司才会选择可转债，并通过灵活设计可转债的赎回保护期，顺利实现转股和取得股权融资。按照stein (1992)的分析结论，发行人一般通过缩短赎回保护期向外传递“好”的信息。本文参考Lewis(1998)的方法，以市值与账面价值比(MB ),发行前后总资产变化率(CHANGE)和发行前后公司每股超额收益(ABEARN)作为有关公司未来发展前景信息的代理变量;以资产负债率(LEV)和公司上市年限(AGE)作为风险债务和违约风险的代理变量220假定公司发行可转债目的是为了降低资本结构中的风险债务，并传递公司良好的发展信号，则上述变量与赎回保护期负相关。