我国公司可转换债券融资选择及实证研究(12)
作者：佚名； 更新时间：2014-07-13
11.资本支出
根据阶段融资假说，发行人可以根据未来阶段投资的融资需求设计可转债的赎回保护期。由于对资本支出与赎回保护期之间关系的实证检验要求具有详细的年度项目投资资料和可转债赎回一记录，考虑国内数据的可得性，以及国内上市公司募集资金的使用期限一般较短，这里只选取可转债发行前两年和发行后两年公司资本投资累积增长率的变化(DRINCCAP )作为可行的代理变量并假设，如果存在阶段投资项目，而且管理者对后续阶段投资期权的执行充满信心，那么，可转债发行后两年的资本投资累积增长率应该高于发行前两年公司资本投资累积增长率，发行人所设计的可转债也应具有较短的赎回保护期，即假设资本投资累积增长率变化与赎回保护期负相关。
4.2 .转股条款的实证分析
4.2.1相关性分析
表4.1对转股条款被解释变量与解释变量及控制变量进行pearson相关性分析。
表4.1[①]：转股结构方程被解释变量与解释变量的pearson相关性检验
| 相关系数 | CONVOWNERSHIPA | CONVOWNERSHIPB |
| CONVOWNERSHIPA | 1 | .852(***) |
| CONVOWNERSHIPB | .852(***) | 1 |
| TAXR | 0. 029 | 0. 029 |
| NDTS | -0. 216 | -0. 013 |
| LNSIZE | - .736(***) | - .755(***) |
| LEV | -0. 054 | -0. 134 |
| TANG | 0. 034 | 0.01 |
| RCOA | 0. 113 | .361(**) |
| AVECPS | 0. 125 | 0. 322 |
| STDRCOA | -0. 216 | - .347(**) |
| GROWTH | 0. 095 | 0. 076 |
| MB | -0. 006 | -0. 048 |
| FCF | 0. 045 | 0. 128 |
| SLACK | 0. 176 | 0. 106 |
| STDROA | -0. 099 | -0. 073 |
| STDEBITDA | -0. 141 | -0. 169 |
| STDRETURN | .339(**) | 0. 231 |
| AGE | -. 414(**) | - .608(***) |
S1
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