3)降低逆向选择成本(信息成本)和财务危机成本
Stein(1992)研究了具有显著不对称信息并且受负债约束的公司将选择可转换债券融资。也就是说，若公司选择以发行股票或普通债券融资时，面临显著的逆向选择成本或财务危机成本，对于这类公司将选择发行可转换债券进行外部融资。而面临负债约束的公司，将不可能选择发行普通债券融资，因为对于这类公司而言，发行普通债券所增加的财务危机成本太大。当发行股票时可以降低公司的财务杠杆，但由于信息不对称而使发行股票的成本昂贵，因为投资者认为，公司股票价格被高估时，管理者宁愿选择发行股票，因此，投资者购买企业发行的股票时会要求有一个折价，从而形成企业股票发行的逆向选择成本。
具有高成长性、显著财务危机和盈利能力的投资机会是易于选择可转换债券筹集外部资本的公司特征，而这些发行人易于遭受财务危机成本(包括投资不足问题)和不对称信息的影响。Stein(1992)的理论认为，具有显著逆向选择成本和财务危机成本特征的公司选择发行可转换债券，使企业的总融资成本最小。
2. 1.2  Stein (1992)模型
传统公司金融理论认为，在股东与经理人员利益一致的假设前提下，公司的融资选择是以公司现有股东价值最大化为目标。Stein(1992)以Myers and Majluf(1984)模型的信息不对称理论为基础，构造了公司可转债融资选择的唯一无代理成本的分离均衡模型。
1)模型的假设条件
Stein(1992)采用Myers and Majluf(1984)的假设: (1)将公司投资分为三个时期即:t=0, 1, 2，在初始时期t=0，公司仅有一个股东; (2)市场中有三类企业:好公司、中等质量公司、差公司，这里的公司质量是指其盈利能力，盈利能力强称为好公司。 (3)每一类型公司均有相同机会投资某一新项目，且初始时期t=0的投资额为I,投资资金来源为外部筹集;新项目的预期净现值为N。(4)在初始时期t=0，公司的类型仅为内部投资者(即控股股东或经理人员)所了解。只有在时期t=1时:①外部投资者才知道公司是属于好、中或差类型公司;②外部投资者对差公司的价值才有更多基本信息。在时期t=1,假设差公司恶化的概率为z(即只能取得坏收益为X_L)，则差公司改善为中等公司的概率为1-z 。(5)在时期t=2，投资项目完成并取得收入。每一类型公司的投资项目所取得的收入(总现金流)为:或者XH(表示好结果)，或者X_L (表示差结果)，并且X_L < I < X_H，但是不同类型公司取得X_H的概率不同。好公司取得X_H的概率为1(即好公司一定取得好收益);中等公司取得X_H的概率假设为p，差公司取得X_H的概率是q，并且q<p<1。显然有:q=（l一z）p。(6)假设没有税收、无交易成本，证券被市场公平定价，企业原有资产和新项目收益不相关。(7)假设企业是风险性中性的，且折现率为0。
2)模型
假设公司在筹集项目的投资资本时，市场中存在三种融资选择:长期债券、可转换债券和股票。如果公司选择发行债券的融资策略，在时期t=2时，公司的现金流小于债券的面值，即资金出现短缺时，公司存在财务危机，且财务危机成本为c。Stein(1992)模型可表述为:在市场中，若所有类型公司能以合理价格发行证券并进行有效投资，那么，公司融资方式的选择存在唯一无代理成本的分离均衡。对于分离均衡的性质有如下命题:如果公司的财务危机成本足够高，即。>I-XL，则有下列分离均衡: 1)好公司发行面值为I的债券并进行投资; 2)差公司发行数量为I/（qX_H+q-qX_L）的股票并进行投资; (3)中等公司发行可转换债券并进行投资。可转换债券结构为:①面值F>X_L; ②赎回价格K满足: X_L <K <I ;③可转换债券转换成公司股票的数量为: I/[pX_H+(1-p)X_L]。
对于上述可转换债券融资的分离均衡有如下含义: 1)差公司并不希望模仿中等质量公司或好公司的融资选择; 2)中等公司并不希望模仿好公司或差公司的融资选择;3)好公司并不希望模仿差公司或中等质量公司的融资选择。即:若公司融资方式选择是以公司股东利益最大化为前提，差公司不选择发行债券和可转换债券，而只会选择发行股票进行融资。否则，会遭受严重的财务危机成本。若发行可转债时公司的收益小于所遭受的财务危机成本，即:z(I－X_L) < zc，同样，若发行债券时，公司的收益小于财务危机成本，即:（1－q）(I－X_L) <（1－q）c，从而降低公司股东的价值。因此，差公司只会选择股票融资。中等公司不会选择发行债券或股票。若发行股票，因逆向选择成本的存在，公司将发行价值被低估的股票，且不能再降低财务危机成本(因为在时期1时其债券一定能被强制转换，故其财务危机成本为0)，故不会发行股票。同样，不会发行债券，若如此，公司发行债券的收益小于其财务危机成本: （1－q）(I－X_L) <（1－q）c。因此，中等公司只会选择发行可转换债券进行融资。好公司不选择发行股票或可转债，由于信息不对称影响而产生逆向选择，对于好公司而言，发行股票或可转换债券时，除了发行价值被低估的证券外，无其他收益。因此，公司只会选择发行债券进行融资。